投资高位运行，但受融资新规影响，致使开工、拿地放缓，竣工偏弱
1-8月开发投资同比+4.6%，较前值+1.2pct；1-8月新开工面积同比-3.6%，较前值+0.9pct；1-8月竣工同比-10.8%，较前值+0.1pct；1-8月施工同比+3.3%，较前值+0.2pct。1-8月的土地购置面积同比-2.4%，较前值-1.3pct；土地成交款同比+11.2%，较前值-1.0pct。8月投资同比连续5个月涨幅扩大，并再创年内新高，持续展现低库存背景下地产投资的较强韧性；拿地和开工的放缓、以及竣工的偏弱，都可能源于融资新规的影响，不过考虑到目前行业的低库存下的补库存需求，我们对于后续的开工和竣工依然保持积极的观点，并依然维持竣工将呈现2-4年趋势性走好的判断。从结构来看，东部、中部和东北区域投资增速继续上行，并保持两位数以上增长，西部区域投资增速高位有所回落。卫生事件之下，我们认为房地产仍将是我国经济的压舱石，稳经济需要稳房地产。
销售增速进一步走高，行业集中度持续提升，上调全年销量同比至0%
1-8月销售面积同比-3.3%，较前值+2.5pct；1-8月销售金额同比+1.6%，较前值+3.7pct；1-8月销售均价同比+5.1%，较前值+1.2pct。1-8月来看，累计销售继续修复；8月单月来看，单月销售同比已连续4个月正增长，显示出市场需求韧性持续较强。结构来看，各区域销售增速均继续上行，其中东部区域表现十分靓丽，东北区域快速反弹，中西部区域保持稳增。此外，1-8月主流50家房企销售面积同比+26.9%，表现持续优于行业，表明行业集中度仍在提升。8月销售数据向好符合我们此前判断、并增长幅度超我们此前预测，并且考虑到下半年推盘走高、市场去化率稳定略降、房企销售计划完成约束、以及融资新规改善报表要求等因素，预计主流房企的销售向好或将延续到今年年底，我们将2020年全年销售面积同比预测由-4%上调至0%。
销售靓丽推动资金改善趋势延续，融资新规致国内贷款和自筹资金走弱
1-8月资金来源同比+3.0%，较前值+2.1pct，同比涨幅连续6个月扩大。结构来看，国内贷款同比+4.0%，较前值-0.9pct；自筹资金同比+3.6%，较前值+0.3pct；销售回款端，个人按揭贷款同比+8.6%，较前值+2.0pct；定金及预收账款同比+1.2%，较前值+4.6pct。8月资金来源同比创年内新高，其中定金及预收款、个人按揭贷款继续高位运行；国内贷款、自筹资金同比快速回落，主要源于8月央行出台345融资新规，行业融资阶段性收紧。但考虑到：1）目前国内外流动性仍处于偏宽松环境；2）卫生事件缓解后的销售快速复苏将持续推动后续定金及预收款、个人按揭贷款的走强；3）政府积极推出了供给端支撑政策组合，将缓解房企资金压力。综上，预计房地产资金来源改善趋势不改。
投资建议：投资高位、销售靓丽，上调全年销量同比至0%，重申“推荐”
逆境之下，房地产表现异常坚韧、持续超市场预期，预计未来3个季度销售仍将表现不错，目前房地产处于估值和仓位的历史双底部，优质房企基本面持续超预期、并叠加多元业务花开正当时。我们重申房地产板块“推荐”评级，推荐H股：世茂集团；A股：万科A、保利地产等。